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中國傳媒聯盟據中國產經新聞報訊：

文/本報產研中心王宗耀

　　從去年底IPO的重啟至今，已經有48家企業相繼上市發行。短期內大量企業集中上市發行，引發了投資者“打新”的熱潮，在“打新”的推動下，新股股價瘋狂上漲。

　　新股全通教育發行價為30.31元，首日開盤價為36.37元，首日收盤漲幅高達46.19%，截至2月18日收盤價已漲至59.07元，在短短16個交易日內，股價幾乎翻了一番。

　　在理性市場中，股價上漲快，價格高是好事，說明企業經營業績良好，盈利能力強，發展動力充足，被投資者普遍看好。而在我國股票市場中，面對新股，市盈率、發行價等眾多參考指標成了“浮云”，企業經營狀況也只是點綴，“打新”才是制勝的“神器”，只要是新股必被瘋狂追捧，新股股價在這種瘋狂追捧中飛速上漲，全通教育股價的瘋漲，正是“打新”的結果。這種非理性的投資，無形中掩蓋了企業真實的經營狀況。

　　作為一只新股，全通教育的真實投資價值究竟如何？筆者在查閱其招股意向書時發現，在其股價瘋漲的背后，危機似乎在悄悄逼近。

　　業績依賴政府政策，盈利能力難以持續。全通教育招股意向書表明，2010-2012年度及2013年1-6月，公司享受高新技術企業按15%征收所得稅的優惠政策，并獲得了政府補助。這兩項獲益的總金額分別為561.81萬元、830.13萬元、1121.88萬元和430.03萬元，占凈利潤的比重分別為：20.43%、22.33%、25.67%和16.78%。

　　由以上數據可以看出，全通教育凈利潤受政府政策影響比較大，且對政府政策依賴性還在增強。

　　全通教育所依賴的政策無非是高新技術企業優惠政策和政府補助，而其高新企業的身份卻被多家媒體質疑。2014年1月3日，《經濟參考報》一篇題為《全通教育利潤水平受質疑》的文章就指出“全通教育僅有5項專利，且均為含金量較低的實用新型專利，并且最早的注冊申請日為2010年7月，也就是說在公司2009年享受高新企業稅收優惠政策時，還不曾擁有一項專利，其高新技術企業的身份值得商榷。”顯然這兩項政策都不具備可持續性。其一旦失去上述兩項政府政策的“扶持”，其盈利能力將大打折扣，此為危機之一。

　　市場及客戶過于集中，經營業績上市前“變臉”。筆者從全通教育的招股意向書中了解到，報告期內該公司5成以上的主營業務收入來源于廣東地區，8成以上的收入來源于中國移動各省、市公司。其市場過于集中，客戶構成過于單一，且這種局面在未來很長一段時間內仍將繼續。與此同時全通教育與中國移動基礎運營商的業務推廣運營合同是一年一簽，這種合作方式意味著全通教育的“脈門”完全把握在中國移動的手里，嚴重缺乏自主能力，隨時有被中國移動基礎運營商踢出局的風險。

　　另外全通教育在招股意向書中表示，綜合考慮截至2013年11月末的經營狀況及目前在執行合同情況，預計2013年度公司實現營業收入同比增長1%至10%，凈利潤同比下降1%至5%，扣除非經常性損益后的凈利潤同比增長1%至5%。而相關數據顯示，全通教育2011年業績增速為35.24%，2012年為17.56%，2013年即使以“扣除非經常性損益后的凈利潤同比增長1%至5%”來看，也明顯趕不上2012年的業績表現。很明顯，全通教育在上市前業績已“變臉”。更是耐人尋味的是，其2013年業績增長的真實情況到底如何，全通教育至今尚未公布第三季度以來的財務數據。

　　銷售模式備受詬病，企業面臨“釜底抽薪”危險。家校互動信息服務的銷售領域主要為普通中、小學及幼兒園，銷售收入主要來自于學生家長。由于此類產品的銷售主要靠銷售人員與學校決策者之間的私人關系，因此在產品推廣過程中，就出現了強迫銷售的情況。據2012年10月15日《江南時報》報道，廣東東莞當地的一位家長向記者投訴，“雖然教育部門說不能強迫學生家長辦理，可如果不辦校訊通，班主任會在班級一次次點名!如果不辦校訊通，老師的通知就收不到，哪怕很簡單的一句話!”而此類現象在全國范圍內并非個例，這種強迫式的銷售模式備受學生家長詬病。

　　據筆者了解，截至2011年末，國內從事家校互動信息服務的服務運營商超過1,000家，行業競爭十分激烈。而以微信、微博為代表的免費移動APP的加入，對全通教育所依賴的短信增值業務模式造成了沖擊，令競爭接近白熱化。更有投資者質疑全通教育：“在微信、QQ群、易信普及，訊息如此發達的時代，這樣的公司除了壟斷，還有啥競爭力？”

　　另有消息稱，教育部正在推廣免費的全國學號聯網校訊通系統，該系統將全部免費，該項政策的實施將徹底打破全通教育校訊通賴以生存的空間，目前已經在局部區域推廣，三年后全國將全面實施，屆時校訊通的生存空間將不復存在。對于全通教育來說，這些或許才是“釜底抽薪”的巨大危機。

　　每一個潛伏的危機，都是給全通教育未來發展的預警，面對危機，全通教育能否見招拆招，一一化解？廣大投資者拭目以待！鳳凰涅槃，浴火重生，當這些危機都逐個化解時，全通教育或將成長為極具投資價值的企業。 (責任編輯：夢晶)

全通教育：繁榮背后的危機