【財(cái)經(jīng)網(wǎng)專稿】記者 李欣 國務(wù)院關(guān)于放行優(yōu)先股試點(diǎn)的消息同樣攪動(dòng)著保險(xiǎn)市場(chǎng)。

　　12月5日，中信證券(600030.SH/06030.HK)在研報(bào)中指出，優(yōu)先股試點(diǎn)推出，對(duì)保險(xiǎn)股形成實(shí)質(zhì)利好。優(yōu)先股試點(diǎn)旅行的背景下，保險(xiǎn)行業(yè)有望增加資本工具，拓寬保險(xiǎn)投資渠道。

　　據(jù)了解，保監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)創(chuàng)新資本補(bǔ)充工具。保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波曾多次表示,鼓勵(lì)公司適時(shí)通過多種渠道補(bǔ)充資本；以次級(jí)可轉(zhuǎn)換債券、混合資本債券和次級(jí)定期債券為重點(diǎn)，研究制定有關(guān)制度，拓寬資本補(bǔ)充渠道，優(yōu)化保險(xiǎn)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

　　2012年5月31日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于上市保險(xiǎn)公司發(fā)行次級(jí)可轉(zhuǎn)換債券有關(guān)事項(xiàng)的通知》，允許上市保險(xiǎn)公司和上市保險(xiǎn)集團(tuán)公司發(fā)行次級(jí)可轉(zhuǎn)換債券，保險(xiǎn)公司次級(jí)可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)換為股份前，可以計(jì)入公司的附屬資本。截至目前，平安集團(tuán) 260 億可轉(zhuǎn)債已經(jīng)落地。

　　中信證券提出，優(yōu)先股本金和股息的清償順序列于保單責(zé)任和其他負(fù)債之后，具備保險(xiǎn)資本的基本屬性，有望成為保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充工具。

　　中信證券表示，發(fā)行優(yōu)先股可以提升普通股ROE。優(yōu)先股作為資本補(bǔ)充工具，在150%償付能力充足率要求下，有望支持約13.3倍的保險(xiǎn)負(fù)債規(guī)模（約5%法定資本需求*150%償付能力充足率=7.5%資本消耗）。假設(shè)ROA僅為1%，對(duì)應(yīng)的優(yōu)先股資本金回報(bào)率為14.3%。預(yù)計(jì)優(yōu)先股融資成本為6-7%,高于次級(jí)債融資成本。

　　該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步表示，在次級(jí)債等融資工具用足上限的情況下，保險(xiǎn)公司發(fā)行優(yōu)先股有望提高普通股ROE。不過，增加優(yōu)先股的配置有望提高保險(xiǎn)資金凈投資收益率，但也對(duì)流動(dòng)性和安全性管理提出了更高的要求。

　　無獨(dú)有偶，國泰君安證券近日在研報(bào)中指出，優(yōu)先股試點(diǎn)推出對(duì)保險(xiǎn)實(shí)質(zhì)利好。一方面可以解決目前保險(xiǎn)公司融資困境；另一方面也可以助推保險(xiǎn)投資收益繼續(xù)提升，對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)質(zhì)利好。

　　國際經(jīng)驗(yàn)顯示，優(yōu)先股是國際大保險(xiǎn)擺脫資本困境的有效途徑，是國際大型保險(xiǎn)公司擺脫資本困境，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)恢復(fù)發(fā)展的重要融資渠道，發(fā)行優(yōu)先股，各家保險(xiǎn)公司的資本回報(bào)率均有不同程度的回升和恢復(fù)。

　　以美國為例，2006-2008年間，全球優(yōu)先股發(fā)行數(shù)量快速上升，一方面為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)帶來的資本困境，另一方面也為保險(xiǎn)公司提供了有效的投資手段，在此期間，美國壽險(xiǎn)資金投資于優(yōu)先股的比例有過去的1%左右提升至1.5%，美國保險(xiǎn)資金投資收益率也并未因?yàn)榻鹑谖C(jī)的沖擊大幅下降，甚至由5.4%升至5.7%。

　　值得注意的是，優(yōu)先股發(fā)行后，海外保險(xiǎn)股價(jià)整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。這是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司在獲得優(yōu)先股融資后，資本困境得到緩解，業(yè)務(wù)恢復(fù)和盈利回升得可獲得資本的支撐。

　　（證券市場(chǎng)周刊供稿）